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年终空战:衡安国际能否自卫短篇报告|衡安国际新浪财经

来源:大发bet最新客服   发布时间:2019-06-23   点击量:169

    年终空战:逐点详细简报,恒安国际能否证明其清白?资料来源:面包金融与经济。2018年第十二天,恒安国际恒生指数成份股(1044.HK)遭到卖空机构的攻击。如果今年最后几笔交易不能达成,它可能成为多年、多空白的对抗。12月12日,博尼塔斯研究公司(以下简称博尼塔)发布了一份卖空报告。同一天,恒安国际的股价在9:59之后开始急剧下跌,直到10:47,当停牌时,下跌了5.70%。在卖空报告开始时,博尼塔斯直言不讳地表示,恒安国际自2015年以来共伪造了110亿元的净收益,公司的股权价值接近于零。面对如此严厉的指控,恒安国际在13日市场开放前发布了一项紧急澄清声明,否认报告中的所有指控。指控合理吗?恒安国际如何反驳?让我们详细看看吧。攻击:博尼塔斯研究有限责任公司是由马修·威切特于2018年创立的专业卖空机构。在此之前,Matthew Wiechert还成立了GalucSesearch LLC,这是一家在香港上市的著名上市公司,中国上市的儿童护理(1259。香港)、中通环保(1363。香港)、中金更新(0773。香港)等。根据博尼塔斯官方网站披露的信息,今年它做空了三家香港上市公司,即好沙国际(2200.HK)、中新控股(8207.HK)和恒安国际(1044.HK)。由于濠沙国际控股和中新控股的市场资本规模较小,业务本身也处于两难境地,这两个空头头寸的影响相对较小。然而,经过两次尝试,博尼塔斯这次选择了市值超过650亿港元的恒安国际,这是非常积极的。在这篇简短的报告中,博尼塔斯的指控主要包括三点:一是指控恒安国际伪造卫生巾业务的盈利能力;二是指控恒安国际伪造银行存款;三是指控恒安国际内部人士通过上市公司获利。让我们具体看看Bonitas的分析过程。博尼塔斯对恒安国际伪造卫生巾业务的盈利能力提出了三点看法。首先,恒安国际及其子公司恒安中国披露的卫生巾业务的营业利润率不一致。如下图所示,这两家公司在过去三年中披露的营业利润率之间的差额已经超过12%。其次,博尼塔斯认为,恒安国际的卫生巾业务利润率高于同行。如下图所示,恒安国际卫生巾业务的营业利润率自2005年以来持续上升,到2018年上半年达到51%。博尼塔斯选择了两个国内卫生巾竞争对手,广东景兴保健实业有限公司(“景兴”)和重庆白雅卫浴有限公司(“白雅”)作为对比。例如,在京兴,其90%的收入来自卫生巾,但过去三年的运营利润率不到10%。再次,博尼塔斯采访了恒安国际财务副总监李伟亮先生,得出恒安卫浴巾业务的实际营业利润率应低于29%的结论。考虑到以上三点,假设2004年恒安卫浴巾业务的实际营业利润率保持在23.9%,Bonitas认为恒安国际自2005年以来虚报了94亿的利润。对于伪造银行存款,博尼塔斯指出,截至2018年6月30日,恒安国际的营运资本余额达到75亿,接近历史最高水平。然而,自2018年8月以来,恒安国际已经连续发行了六次流动资金债券,总计75亿元。对于这种不合逻辑的行为,博尼塔斯认为恒安国际的现金余额是伪造的。同时,根据Bonitas的计算,到2017年底,衡安国际约210亿元人民币的银行存款余额中,约104亿元为离岸存款,这些离岸存款的增长主要集中在2016年和2017年。对于半数现金余额仍留在海外的现象,恒安国际副财务总监解释说,现金余额主要用于国际原材料销售、国际原材料采购和利率套利安排。对于前两种解释,博尼塔斯驳斥了恒安国际海外销售所占比例低于10%,而且原材料的稳定年度购买量与海外现金的突然增加并不一致。关于利率套利的第三点,恒安国际财务副总监解释说,非外汇风险套利可以通过利用大陆货币与离岸货币之间的存贷款利率差来进行。博尼塔斯认为,根据有效市场理论,这种套利机会不应该在市场上长期存在。博尼塔斯因此认为,恒安几乎伪造了所有的短期银行定期存款,从而又伪造了16亿元的利息收入。最后,博尼塔斯认为,恒安通过向投资者报告利润和向债权人借贷资金支付股息,赚取了至少78亿元人民币,怀疑恒安国际的内部人士正在从上市公司中获益。博尼塔斯还指控内部人士从恒安在厦门兴建的恒安广场中获利,其中包括一名未透露姓名的CEO的私人家庭,参与该项目的设计和建设,以及内部人士以2016年净利润0.7倍的低价收购恒安房地产关联公司。恒安国际对上述指控一一作出回应。恒安国际的反击:首先,关于卫生巾业务利润率远高于同行的指控,恒安解释说,这是因为该公司进入行业较早,并从高端产品建立了广泛的消费群体和分销渠道。面向高端产品。同时,衡安具有规模经济、成本控制的优势,有利于提高利润率。同时,衡安及其子公司衡安在卫生巾业务的经营利润率上存在较大差异,说明这是因为衡安中国不是卫生巾业务的主体,卫生巾的“七度空间”等高端产品不在衡安中国。伊娜。根据保俊先生的说法,恒安关于营业利润率高于同类公司的解释,以及恒安及其子公司恒安在中国披露的不同营业利润率的解释通常是有效的。然而,由于恒安没有披露卫生巾业务的详细数据,这部分业务是否具有51%的营业利润率,目前还不能得出准确的结论。对于恒安关于持续发行债务和筹集资金不足的指控,恒安解释说,这是为了利用不断下降的国内借贷成本,并利用盈余现金来获得投资回报。同时,对于恒安涉嫌伪造银行存款,恒安表示,它可以为所有银行余额提供跟单支持。对于从恒安建设项目中获利的内部人士,恒安表示,项目承包商出售的财产附属公司的买家是独立的第三方。贝克先生认为,通过出示相关的存款证明书来证明银行存款的真实性应该很容易。此外,衡安审计机构是普华永道(PricewaterhouseCoopers)这样的大型机构,其审计能力和完整性应该相对较好。如果结果证明恒安伪造存款,这将对普华永道(PricewaterhouseCoopers)乃至整个审计行业是一个巨大的打击。恒安国际信息披露澄清公告后,市场恐慌有所缓解。同时,受石文博董事长和徐连杰董事长同日增持600多万股的影响,股价当天跌幅收窄至3.68%。中外投资银行有不同的态度:中金代表恒安,花旗集团跌入浅墙,许多空白的对不只是中国人和墨水之间。与此同时,管理层的增加,恒安国际的卖空达到了上市以来的新高点,表明一些投资者希望从卖空中获利。主要投资银行有不同的态度,虽然它们不能说是“边线选择”,但投资评级和目标价格却大不相同。CICC研究论文在恒安国际市场表现强劲,已发表了一份题为“卖空证据不足,短期内影响有望消除”的研究报告,投资评级为推荐,目标价格为85.33港元。花旗集团的投资评级为“卖出”,目标价为50港元,比12月12日收盘价低7港元。12月14日,恒生指数下跌1.62%,但恒安国际股价上涨1%。目前,市场对恒安国际更加支持。但这可能还没有结束。回顾迄今为止整个对峙过程,博尼塔斯的短篇报告存在一些问题,如经营利润率论证不足或结论过于武断、伪造银行存款等。同时,衡安的解释是,在充分劳动的情况下,大额贷款仍然被用来补充营运资本。ng capital可能稍微简单一些。希望恒安能彻底消除市场疑虑,并在今后做出更详细的解释。这将是一场多年的多空对抗吗?还有第二季吗?(CJT)免责声明:由媒体合成的内容来源于媒体。版权归原作者所有。请联系原作者并获得复制许可。本文的观点仅代表作者本人,而非新浪的立场。如果内容涉及投资建议,仅供参考,不作为投资的依据。投资是有风险的,所以我们进入市场时需要谨慎。责任编辑:张衡

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